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长江证券:12月份ISM制造业指数重现强劲

2019-10-09 18:08:38 | 来源: 热菜

长江证券:12月份ISM制造业指数重现强劲 2010-01-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

ISM昨晚发布的美国采购经理人指数显示:

1、12月份制造业指数为55.9,高于预期的54.0,在11月小幅下降至53.6后,重新恢复上升势头,见表1;2、12月份新订单指数由11月份的60.3继续上升至65.5,增速大幅提升。生产指数由11月份的59.9升至61.8,继续实现上升。库存指数由11月份41.3升至43.4;就业状况也继续出现了改善的态势。就业指数由11月份的50.8上升至52,见表1;对此,我们认为好于预期的12月份制造业PMI进一步显示美国经济的过渡期在09年下半年正逐渐走向结束,库存水平的回升变化也逐渐浮出水面,美国经济的复苏显示出了相比前期更为强劲的势头,短期内还有增强的趋势。伴随美国经济复苏逐渐摆脱对新兴市场内需的依赖,走入其自身库存重建带来的第二阶段复苏期,美国自身的主导国地位决定其未来一季度的复苏效率和强度都将优于欧洲等其他经济体,也从经济层面奠定了美元下一阶段的价值强势,同时极有可能出现的补库存周期将为中国未来一个季度的出口提供一定的支撑:12月份PMI的强力走高反映出经济在三季度见底后实现了有力的回升,具体的来说,本月主要是受到生产和订单显著增长的大幅提振。12月新订单指数和生产指数的显著提高都显示了美国经济制造业目前的生产活动出现了明显的扩张,生产活动体现出来的改善迹象也将为未来一段时间内美国经济的库存回补提供持续的支撑。另外,一些PMI分项指数值得关注:

1,库存指数小幅上升至43.4,在上个月的意外下降之后,继续返回上升的势头。这验证了我们对于美国补库存的判断,我们认为美国的库存回补将成为其后阶段经济能否实现强劲复苏的主要动力。美国在经历三季度缓步去库存后,四季度已经开始出现一定的补库存行为。根据我们之前的观点,美国经济复苏带来的库存回补最早出现在4季度的11月份左右,而预计大规模的补库存则在明年一季度展开。与09年主要依靠政策刺激消费的模式相比,大规模的库存回补意味着未来美国经济的复苏将会以产业投资为主要拉动力,但美国消费在未来依然呈现出弱复苏的格局,主要的驱动力在于政策对可支配收入及某些特定产业的支撑,而约束则在于就业萎缩与信贷紧缩,同时,随着未来政策效应的弱化,基于周期波动的库存投资将成为美国经济新的增长动力;2,生产指数上升至61.8,新订单指数大幅上升至65.5,显示了强劲的增长。这两个指数的回升表明由建筑业以及汽车制造行业牵头的实体经济在持续复苏,这在一定程度上将会为美国后续库存重建的力度提供了强劲的支撑;3,就业指数升至52,相较于11月份的50.8实现了大幅回升。11月的失业率也由10.2%的高点好于预期地回落至10%,如图2。尽管对于失业率的回落我们不能解读为见顶,但是伴随美国此轮复苏格局的确立,劳动力市场有望在明年一季度出现新增就业。一个基本的判断是失业率在10%-10.4%区间将是此轮失业率的高点区间,我们维持对于失业率明年一季度在10.4%左右见顶的判断。另外,美国近期的多项就业刺激措施,如将TARP计划偿还的资金用于改善就业市场,延长首次申请失业金领取的时间等都将对未来就业市场提供一定程度上的支持。因此,短期来看,就业市场的情况将会得到较为明显的缓解,但中期来看,考虑到政策支撑的到期以及部分政策的退出,消费者面临的结构性问题尚有待改善,消费的弱复苏恐怕不会明显改观。

4,进口指数也有明显的回升,由11月的51.5升至55。尽管进口需求的上升在一定程度上是受到购物季因素的短期刺激,但是这也反映出伴随美国内部库存重建的进行,对中国的出口拉动影响已经初步显现,在库存周期的后半段,中国经济复苏的动力将主要来自美国补库存,这也会成为决定全球未来趋势的主导力量。

5,价格指数也有所回升,由11月的55升至61.5。尽管价格指数出现了回升,但是相比10月份的65,仍处在相对可以接受的水平内。因此关于通胀,我们仍旧认为短期内出现明显的通胀压力的可能性不大,年末的各方面销售数据虽然表现较好,但主要受感恩节以来的购物季拉动影响,受季节因素干扰胜于真实经济复苏,因此并不能解读为美国消费以摆脱弱势复苏的拐点性信号。在消费仍然弱势,房屋闲置、基期闲置仍旧存在的情况下,价格趋势性的大幅上升不太可能出现,见图3。

总的来说,12月份的PMI继续回升反映了美国正逐渐走向内部库存回补拉动经济增长的第二阶段复苏期,之前公布的制造业库存开始出现13个月以来的首次环比回升,增长0.4%,同时库存销售比进一步下滑,见图4。

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