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金融:券商分化进行时 荐4股

2019-10-09 16:50:30 | 来源: 凉菜

金融:券商分化进行时 荐4股 2017-07-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

上市券商2017年中报将于8月陆续披露,本篇将根据1-6月经营数据对上市券商业绩进行梳理与前瞻,并对行业进行盈利预测。

评论:

上半年喜忧参半,成交量同比下滑、IPO提速、自营同比改善从上半年市场数据来看,日均股基成交额4757亿,同比下降17%;IPO发行常态化,共发行247家,发行数量超过去年,募资1166亿,规模为去年全年的71%,同比增长259%;股权再融资规模为6 71亿,同比下降26%;公司债及企业债承销规模同比下降72%,利率压力下债券发行节奏放缓,预计影响将持续;两融规模趋稳,上半年融资融券日均规模为9014亿,同比增长1.7%,股票质押回购业务规模大幅增长,未解押交易总市值达2.98万亿,同比增幅逾两倍;上半年上证综指上涨2.86%,创业板下跌7. 4%,中债总全价指数下跌2.48%,股市表现好于去年同期,债市同比走弱,受去年同期低基数影响,预计自营业绩同比改善;截至2017年一季度末,券商资管规模为18.7万亿,2016年Q1规模为1 .7万亿,“去杠杆、去通道”严监管环境下预计规模扩张放缓。整体来看,上半年市场数据喜忧参半,预计经纪业务承压,自营、资本中介业务同比改善,投行各业务有所分化。

业绩分化,严监管、市场没有明显改善下,大券商应对更为从容根据26家可比上市券商月度经营数据合计口径(包含母公司、投行及资管子公司),上半年上市券商实现营业收入910亿(剔除华泰联合分红影响),同比下降9.6%,实现净利润 92亿,同比下降9.9%。分券商而言,分化格局显现,前五大券商净利润同比增长6.11%,扣除华泰联合分红影响后为-4.2%,业绩表现好于上市券商10%的降幅。在市场风险偏好没有显著提升、金融去杠杆、严监管环境下,大型综合性券商业务多元化(投行、资管、资本中介业务上具有优势),且布局海外市场,因此业绩波动较为平滑,整体表现优于中小券商。此外,业绩增速处于前列的包括山西、东方、第一创业,预计业绩贡献最大的弹性来自于自营业务。整体来看,在市场环境没有明显改善下,综合业务能力突出、IPO、资管等优势明显的券商应对更为从容。

投行业务或支撑下半年券商业绩表现金融工作会议强调资本市场服务实体经济,提高直接融资比例,也提出有序发展股权融资。从2016年下半年以来,IPO节奏加快,IPO发行常态化或是长期的趋势。从定增来看,受再融资新规以及减持新规影响,2月以来定增规模有所减缓,但主要是为了防止套利,整体规模仍高于2015年前。金融市场最重要的是回归本源,资本市场重点是融资功能,券商作为直接融资的实施主体,长期发展空间广阔。目前,IPO排队企业共591家,IPO储备数量前列的包括中信、海通、招商、国金。

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