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钢铁:6月至今4轮攻守轮动的复盘

2019-10-09 16:58:37 | 来源: 饮食

钢铁:6月至今4轮攻守轮动的复盘 2018-10-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本周专题本周,受海外美股走弱影响,市场再次经历系统性调整,拖累板块绝对收益,周跌幅达-5%,但相对收益突出,跑赢市场4%,涨跌幅位列第 /28,再次体现了较好的防御属性。回顾6月至今,市场反复磨底,已经历了4轮完整下探-反弹,当前为第5轮下探。当前,部分策略因谨慎而配置转向金融与消费。立足钢铁,我们并不完全认同这一观点,其忽视了本轮部分周期股/钢铁股不同以往的韧劲。

本周,聚焦今年弱市下五轮阶段性攻守轮动的复盘,我们发现:

1、不输消费、金融,钢铁是弱市中攻守兼备优质品种。

近五轮探底-反弹行情中,行业排序上,我们可以清晰的看到,在攻守两端的优质板块中都有周期股的身影,钢铁、建材、采掘、建筑等。回到钢铁,排序显示,钢铁攻守两端虽不是最突出,但相较更为全面,是弱市中攻守兼备的板块。

钢铁5轮下跌阶段平均排名第9,4轮反弹阶段平均排名第12。行业比较下,采掘、银行虽有更好的防御性,但进攻侧略逊于钢铁。而休闲、建材、医药、通信等则呈现极端的进攻性,在防守端显著跑输钢铁。

2、相对收益视角,攻守兼备致使板块择时要求降低,配置价值凸显。

攻守兼备一定程度意味着,从相对收益视角,板块对下探-反弹间切换带来的择时要求大幅降低。回顾整轮弱市调整至今,钢铁累计收益-9%,位列全行业第三,仅次于银行与采掘。这也同我们测算的年化阿尔法收益位列全行业前茅相一致。当然,当前的表征若要线性外推也需满足条件。复盘中,我们也发现,攻守中各有一小阶段,板块显著跑输市场,失效的背后是供给松动触发的钢价阶段性回撤(0817至0917),破坏了本轮钢价强势的逻辑基础。这反应了,钢价始终是板块表现锚,未来钢价震荡向上态势依旧是板块占优的根本条件。

、弱市下的确定性溢价,致板块相对收益对于钢价的要求在放宽。

进一步,看钢价与板块相对收益关系,近期有微变化。两者整体保持较高相关性,但9月之前,钢价常领先相对收益,而9月之后,这一领先性反倒调转。

领先性的倒转不一定因果关系转换,但我们猜测,弱市背景下,板块相对收益对于钢价的要求在缓和,一定程度是钢铁当下确定性溢价的体现。

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